百亿俱乐部中盈利能力占两端的是这两家

2021年半年报显示，2020年白酒企业已经从疫情中复苏，大部分实现了营收和净利润的大幅增长。

在整体氛围中，年营收过百亿的一线白酒企业尤其受外界关注除了贵州茅台和五粮液，这两个巨无霸此外，增长迅速的山西汾酒，洋河股份以及位居第三的泸州老窖股份有限公司也成为了经常被比较的焦点

其实亿俱乐部目前已经出现分化，发掘其成员后续发展潜力的一个关键指标是其盈利水平的强弱从这个指数来看，增长最强和增长最弱的两个企业已经很明显了

众多名酒企业在2021年的市场表现，可能在一定程度上决定了其未来的发展趋势。

最新的2021年半年报显示，大部分白酒上市公司业绩呈现大幅正增长趋势相比一线企业的稳步前进，二线名酒企业的增速更加凶猛

除顺鑫农业和皇台酒业外，其他白酒上市公司均实现了两位数的营收增长其中，舍得酒业，酒鬼酒，方水晶收入增幅超过100%净利润同比增幅方面，青青汾酒，方水晶，酒鬼酒，舍得酒业，山西汾酒5家企业超过100%

虽然今年上半年仍有反复爆发，但类似去年的大规模遏制不再出现，客观上为白酒产品提供了良好的消费环境知名葡萄酒专家马飞表示，消费越来越向名酒集中，这是上市白酒公司改善报表的重要外部因素

事实上，无论是营收还是净利润，大幅增长主要集中在二线白酒企业阵营酒鬼酒以超过137%的营收增幅摘得桂冠，舍得酒业以超过347%的净利润增幅位列第一

一线阵营由于规模原因呈现小幅增长趋势值得一提的是，在亿元俱乐部的七大名酒企业中，山西汾酒的营收和净利润增幅最高，以至于外界纷纷猜测其在一线阵营的排名未来是否会有较大变化

在业内看来，伴随着政府加强对投机资本和无序价格战的监管和控制，葡萄酒行业势必将进入新一轮发展周期积累的品牌影响力，资本力量和市场布局将是影响其下一阶段发展趋势的关键因素在这种形势下，对于一线名酒企业来说，盈利水平将在一定程度上决定其未来走势

02.盈利能力增长最快最稳定的是什么。

在百亿阵营中，山西汾酒算是增长最快的名酒企业，此刻已经没有什么区别了这种发展无疑会对排名前三的泸州老窖股份有限公司构成威胁

2021年半年报显示，山西汾酒收入同比增长75%，高于泸州老窖股份，其净利润增长117%，也明显高于后者。

但是，从盈利能力来看，山西汾酒与泸州老窖股份有限公司有一定差距，前者营收达到121亿元，远高于后者的93亿元，但后者净利润却比前者高出近7亿元。

从另一个关键比率来看，泸州老窖股份的盈利能力确实高于山西汾酒，那就是营业收入净利率。

根据2021年上半年19家白酒上市公司营业收入净利率由此看来，贵州茅台的占比最高，达到50.22%，其次是泸州老窖股份，达到45.35%，高于五粮液的35.91%，洋河的36.41%，山西汾酒的29.24%，顾靖贡酒的19.68%。

也就是说，百亿俱乐部中，除了贵州茅台，泸州老窖股份公司的盈利水平最高。

从历史指标来看，泸州老窖股份有限公司的盈利水平也在稳步提升2017年一线名酒企业Ldquo营业收入净利率，也是茅台最高，达到46.51%当年泸州老窖是24.31%，山西汾酒是15.63%

这意味着，经过四年的发展，汾酒在泸州老窖股份有限公司和山西的占比翻了近一倍。

从毛利率的角度来看，另一个衡量利润水平的重要指标，泸州老窖股份有限公司也在不断增长泸州老窖股份有限公司2017年年报显示，其高档酒占比44.72%，中档酒占比27.66%，低档酒占比24.93%说明当年高档酒占比不是很高，而当年高档酒营业成本为4.48亿元，毛利率为90.36%

经过四年的发展，泸州老窖股份公司高档酒的比例进一步提高2020年年报显示，泸州老窖股份有限公司高端酒与中端酒结合，其中高档白酒收入份额比为85.49%，比2019年的78.05%提高了约7个点当年中高端白酒毛利率为90.25%

业内表示，虽然2021年上半年山西汾酒在营收规模上超过了泸州老窖股份有限公司，但在利润水平的稳定性上，泸州老窖凭借其长期经营的高端白酒，能够称霸山西汾酒。

03.压线的人利润水平也最弱。

如果说贵州茅台和泸州老窖占据了一线阵营的头把交椅，那么顾靖贡酒就是这个级别最弱的玩家。

2021年上半年Ldquo营业收入净利率古井贡酒为19.68%，在百亿俱乐部中排名最后同时，其营收规模和净利润规模也处于末尾

事实上，顾靖贡酒是2019年刚压出来的，亿俱乐部从历史成就来看，这四年实际上是退步了。

2017年，顾靖酒厂营业收入净利率为16.48%，营收规模排名第五，在顺鑫农业和山西汾酒之前。

到2018年，山西汾酒和顺鑫农业跃居首位，超过顾靖贡酒mdashmdash当时这两家企业的年收入都超过了90亿元，但顾靖酒厂只有86亿元。

2019年，顾靖酒厂以104亿元的收入排名第六尽管汾酒的收入比顾靖酒厂多14亿元，但顾靖酒厂仍然以净利润的微弱差距领先汾酒

2020年，除洋河和顾靖酒厂外，一线企业均实现正增长，只有顾靖酒厂净利润出现负增长6 亿酒企其中，顾靖酒厂是唯一一家营收，净利润，扣非净利润均出现下滑的企业

Ldquo作为一线阵营，压线顾靖贡酒利润水平不足很大程度上与其高端产品比例不足有关。

从产品结构来看，顾靖贡酒占比最大的是年份原浆系列以其代表产品年份原浆总的来说，从古价100元到古价1000元再到古价26元，中高低端全线覆盖除了针对毛彪，乌果，国窖的Gu26外，四大战略品分别为Gu7，Gu8，Gu16，Gu20，价格在200元# 12316，800元

经过顾靖酒厂多年的努力，其年份原浆系列的营收占比逐渐提升，2019年达到77%左右2020年原浆整体占比与2019年处于同一水平，而核心产品古20营收约10亿元

由此可见，与泸州老窖等其他一线名酒企业相比，顾靖酒厂的核心产品比重不足，定位较低，这无疑制约了其盈利水平和发展潜力。

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