梯次恢复、利润先行……Q3数据背后的真相

截至10月30日晚间，19家白酒上市公司三季度业绩全部出炉。

一年中，酒业的旺季从中秋节开始，所以Q3的数据往往是最有分析价值的如果Q2的酒业正在重新启动，回血那么Q3的成绩单告诉了重启后更明显的分化新动向

与去年前三季度业绩排名相比，前八名的顺序不变酒业表面风平浪静，实则暗流涌动

从行业整体数据来看，受疫情影响，前三季度整体增速放缓:19家白酒上市公司总营收1909.92亿元，同比增长5.1%，净利润合计690.88亿元，同比增长8.5%。

去年同期，白酒上市公司总收入1816.9亿元，同比增长17.6%，净利润合计636.17亿元，同比增长18.1%由于前几年快速扩张，市场容量逐渐饱和，疫情等一些意料之外的因素，白酒行业增速逐年放缓

从营收占比来看，2020年前三季度，仅茅台和五粮液三季度营收就为1097.08亿元，占比57%占据前五位置的茅台，五粮液，洋河股份，泸州老窖，汾酒合计1505.95亿元，占比78%总体来看，自2013年行业调整期到来以来，白酒上市公司营收逐年增长但是，如果从企业层面来看，并不是每个企业都会遵守积极发展潮流mdashmdash为葡萄酒行业创造收入，积极贡献企业数量在减少，逐渐向头部集中

与去年16家营收正增长的白酒上市公司不同，今年只有8家公司前三季度营收正增长由于基数小，前两个季度涨幅较大，ST*皇台三季度仍保持37.34%的涨幅，位列第一其次是酒鬼酒，五粮液，汾酒，顺鑫农业，贵州茅台，金世元和泸州老窖股份

在疫情影响下，虽然多家白酒上市公司营收下滑，但19家白酒上市公司总营收呈现增长趋势，这是优势企业表现强劲所致，发挥了龙头作用以茅台为例，其前三季度的营收竟然占到了其他上市公司总和的1/2行业进一步分化的局面不言而喻很多业内人士表示疫情不会改变趋势，只会加速趋势盛咨询总经理柴军甚至预言:疫情会加速酒业的趋势，体现在中心化，内容化，线上化，新零售化的趋势消费反弹的机会会集中在头部企业，产业集中度会越来越高

前三季度的报表数据已经明确证实了这一点。

凭借其庞大的体量和向上的成长性，从纵向来看，毛，吴等头部企业的发展会继续影响整个行业的向上发展，但从横向来看，市场和资源向头部资源倾斜，也会进一步挤压中小企业上市公司如此，整个行业更是如此

名酒显其利，阶梯恢复采取想要的形状

今年上半年，白酒行业整体承压与去年同期相比，Q1只有5家企业实现收入增长，而Q2有11家企业实现收入增长到第三季度，16家企业实现了收入增长企业负责人受疫情影响最小，反应最快

值得注意的是，除顺鑫农业包含其他业务板块外，今年前三季度仅有毛，吴，汾三家龙头企业实现同比增长，充分体现了头部企业的抗压能力。

此外，酒鬼酒，金世元，舍得，泸州老窖，金辉酒业率先在二季度实现同比增长，第三季度，金种子，方水晶，老白干，古井贡酒，迎驾贡酒，洋河股份，口子窖7家企业均实现同比增长。

此外，ST*皇台，伊力特虽然在Q2成绩不错，但三季度后劲不足，青青酒业是19家白酒上市公司中唯一一家前三季度收入同比继续下滑的公司前三季度，其营收同比下降超过30%

高端系列成为主要增长力量

从Q3数据可以看出，名酒在后疫情时代优势明显，高端酒品牌强势复苏走强第三季度，茅台实现营业收入239.41亿元，同比增长7.81%分产品看，茅台酒收入208.84亿元，增长9.7%，系列酒收入23.5亿元，下降1.4%，渠道方面，直销渠道实现营收32.8亿元，占比14.12%，并将继续提升

五粮液第三季度营收和净利润分别增长17.8%和15.0%，呈稳步上升趋势作为千元价位的龙头企业，五粮液公司推出了一系列生效的营收改革，走出了其稳定独立的市场泸州老窖股份有限公司第三季度营收同比增长14.45%，净利润同比增长52.55%产品方面，统计数据显示，国窖三季度销售恢复良好，高端酒系列表现强于低端酒系列10月，泸州老窖股份有限公司也发布了Rdquo系列，将其定位为与国窖，琵琶并行的战略新品，放在上，第三条曲线期望很高

值得注意的是，洋河Q3实现营收54.85亿元，同比增长7.57%，净利润17.85亿元，同比增长14.07%，表现强劲根据资料，系列梦重塑实力促进了整体产品销售M6+全国布局初步成型，省内外相对强势M3升级到下一个最高端，新的增长周期开始了

此外，酒鬼酒也以56.37%的增速领跑榜单其中，酒鬼酒系列改款提价，经销商积极回款发货，内参也保持了70%的高增长，在销量不错的基础上大幅增加了预付款业内人士分析，此次疫情让行业重新洗牌稳定市场，清理库存后，优化产品结构成为重要目标，拥有高端白酒的品牌才能脱颖而出

净利润增速高于营收增速。

第三季度的另一个重点是净利润的增长19家上市酒企中，净利润增速普遍高于营收增速，其中区域代表性名酒尤为突出

酒鬼酒，汾酒，泸州老窖，老白干的净利润增速都在50%以上。

其中，老白干最近几年来不断加强在高端白酒领域的布局，并在中秋旺季取得了预期效果尤其值得注意的是，2019年完成对丰联酒业的收购后，武陵酒业致力于提升产品结构以提升企业品牌价值，成为老白酒缓解其衡水老白干，产品业绩下滑的主力，让老白干获得了站上高端白酒赛道的机会

对此，有业内人士表示:最近几年来，白酒的品牌化，理性化消费越来越强，名酒企业强强联合趋势加深，一线和区域名酒竞争加剧，白酒行业进入深度分化期，市场竞争更加激烈区域品牌发挥次高实力是明智的选择

大众消费市场竞争更激烈，受疫情影响更大。

以青青青稞酒为例今年是青青青稞酒上市后第一次三季报亏损对于营收和净利润的双下降，青青汾酒表示，主要原因是疫情导致的消费需求萎缩，市场竞争加剧，销售下滑此外，青稞酒还存在中高端产品发展滞后，对消费趋势把握不到位，重要节日消费促进预期不足等问题，导致其业绩不稳定

此外，金种子和口子窖利润下滑反映了安徽区域酒企之间的激烈竞争这两家企业的产品主要售价都集中在竞争最激烈的大众消费市场，同质化严重，很难打入市场

摘要Q3

最近几天，国家统计局发布前三季度31个省份居民人均可支配收入数据显示，前三季度，全国居民人均可支配收入达到23781元，同比增长3.9%从全国来看，三季度最大的亮点是居民收入增速由负转正

伴随着居民消费能力的不断提高和社会消费结构的升级，白酒行业深化结构调整，完善管理机制，实现了全行业经济运行质量的稳步提升尤其是中高端白酒，发展迅速，量价齐升消费升级和补库存周期最有利于高端白酒

从产品结构来看，拥有高端产品的品牌获得了更多的市场机会茅台，五粮液，泸州老窖和洋河仍是高端白酒市场的主要品牌，占据90%的市场份额，酒鬼酒高端品牌的内参在第二，三季度发挥了明显的作用大众消费市场竞争激烈，占据高端酒的品牌才能获得市场先机

从区域板块来看，川黔板块仍占据主要咖啡现货:茅台为贵州顶级酒，川酒五粮液，泸州老窖股份，舍得，方水晶的营收和净利润均实现两位数增长，洋河，金世元为代表的苏酒板块呈现稳步增长，惠州葡萄酒行业竞争激烈，整体利润下降。

今年秋糖，在酱香酒发展趋势论坛上，盛初集团董事长王朝成说:因为白酒行业在弱势期阶段，供求之间存在不对称这将导致行业出现混乱的扩张期高端寡头和二次高端龙头集中，可能造成产业规模进入转折点对于品牌来说，无论是成熟品牌还是成长品牌，只求发展差异化的为了防范未来的风险

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