顺鑫农业持续剥离非白酒业务牛栏山意欲“单飞”

牛栏山会单独上市还是持续剥离其他产业日前，在北京顺鑫农业股份有限公司举办的投资者交流会上，这一问题成为投资者关注的焦点

作为顺鑫农业旗下的牛栏山酒厂，其2018年的业绩增长在业内有目共睹与其他酒企不同的是，牛栏山并没有在高端品牌上投入太多精力，而是在轻瓶酒的市场上迅速扩张在北京力压红星二锅头，在其他地区的影响力远超老村长等品牌白酒业务无疑成为顺鑫农业的核心业务

近几年顺鑫农业剥离了医药，水利建设板块，现在剩下的包括白酒，肉制品，房地产，造纸等板块还在运营就投资人关注的焦点而言，顺鑫农业高层并未否认这一计划顺农业表示，在未来的规划中，确实对牛栏山单独上市进行了规划，公司将继续剥离部分非核心产业

香颂资本总监沈梦告诉记者，牛栏山单独上市符合大股东和投资者的利益，提上日程是必然的牛栏山如何实现上市还有很多选项，主要看大股东的态度

一，牛栏山单飞。

牛栏山业绩强劲，其他业务却成了拖累投资者自然希望牛栏山能够单独上市，或者从目前的上市公司体系中剥离其他行业

在今年的投资者交流会上，公司高层反复提到的问题集中在白酒行业，具体问题是牛栏山是否会独立上市和顺农业是否会更名为酒企不管是哪个问题，都集中在顺鑫农业会不会把白酒和其他业务分开。

归根结底，投资者之所以如此关注这个问题，是因为牛栏山的高速增长与其他业务的持续低迷形成了鲜明的对比。

2018年，顺鑫农业白酒收入达92亿元，距离百亿大关仅一步之遥结合上市公司整体，公司全年实现营业收入120.74亿元，同比增长2.90%，归母净利润7.44亿元，同比增长69.78%，扣非后归母净利润7.93亿元，同比增长129.59%其中，白酒业务收入占比超过80%，屠宰业务收入同比下降22.46%，其他业务收入同比下降81.39%地产子公司北京顺鑫嘉誉地产亏损2.56亿元，净资产—5.8亿元于是，白酒业务成为顺鑫农业的支柱产业，而其他业务都出现了较大的下滑

牛栏山表现强劲，但其他业务成了拖累投资者自然希望牛栏山能够单独上市，或者从目前的上市公司体系中剥离其他行业，沈梦说

白酒上市公司中，根据相关财报显示，业绩正增长的公司大多现金流充裕，借款较低比如五粮液没有贷款，洋河贷款不到百万但根据顺鑫农业2018年的财报数据，其账面现金超过60亿元，应收票据超过20亿元，贷款总额仍高达36亿元，其中短期贷款24亿元，长期贷款11.1亿元2017年和2016年，顺鑫农业长期贷款分别为7.8亿元和8.2亿元，短期贷款分别高达34亿元和31.7亿元

根据财报信息，顺鑫农业短期借款期限为一年从公告中不难发现，顺鑫农业会先还款，然后再重新借款2018年6月，顺鑫农业分别向两家银行申请短期贷款20亿元和5亿元，由大股东北京顺鑫农业集团提供担保

一般来说，白酒企业并不缺钱，这些贷款也不太可能是白酒业务产生的但顺鑫农业情况复杂，是国有企业，有很多其他农业资产，对资金的需求比一般白酒企业大很多沈梦说，这就导致了顺鑫农业借新还旧，不断增加的局面也正是因为这个原因，投资人甚至高管才会有将牛栏山单独上市的想法

顺农业也表示，该笔贷款并非主要由白酒业务产生。

牛栏山崛起之前，顺鑫农业已经有了广泛的布局2006年，它运营着十多项业务，但后来该公司开始剥离业务2007年剥离医药和旅游，2010年剥离果蔬汁饮料，2014年剥离广告和苗木，2015年剥离花卉种子，2016年和2017年剥离市场管理和水利建设目前只有白酒，肉制品，房地产，造纸等业务还在运营2019年，顺鑫农业还打算剥离房地产业务届时，顺鑫农业是更名，还是剥离牛栏山，单独上市，都将明朗

第二，不爱名酒，爱人民酒。。

在近期顺鑫农业的投资者交流会上，顺鑫农业高层强调，要把公司打造成为中国最大的民营白酒集团。

白酒行业的上行周期仍在继续，大大小小的白酒企业都在为争夺高端和次高端市场做着最后的努力，但牛栏山不为所动，依然专注于价格接近的人民白酒在近期顺鑫农业的投资者交流会上，顺鑫农业高层强调，要把公司打造成为中国最大的民营白酒集团

对于民间酒的定义，业内专家蔡告诉记者，民间酒是指消费者在消费这类白酒时，没有附加在场景上的消费属性一般来说就是价格比较低，比较亲民，以量取胜很重要就这样，牛栏山的表现被消费者称为轻瓶葡萄酒牛栏山是古老的，支撑着的

顺农业表示，民间酒的定义主要是由牛栏山的品牌基因决定的基因决定了品牌在产品形式上的价格宽度和市场宽度二锅头是一个普惠性的产品，所以无论消费地点在哪里，都被消费者接受

记者注意到，曾经位置靠近牛栏山的顾靖贡酒和酒鬼酒，在这段时间的竞争中，都将主要市场瞄准了第二高端，这也为牛栏山的高增长增加了市场空间据国鑫证券研报显示，2018年，牛栏山在长三角的营收已经超过20亿元，珠三角已经达到10亿元左右

2018年，牛栏山营收增长43.82%，增幅超过40亿元与此同时，北京地区所占比重呈逐年下降趋势到2018年，北京地区的收入将占总收入的40%以下，这意味着牛栏山也开始在其他市场发力

有华东地区经销商向记者透露，近两年牛栏山迅速占领华东及周边其他地区主要市场，在此之前，华东地区的轻瓶酒市场并没有绝对强势的品牌，如老村长，绵竹大曲，华东尖庄等，但最近几年来牛栏山在该市场优势明显。公告显示，顺鑫农业旗下白酒行业主要产品为牛栏山和程代表，牛栏山现在已经形成了香二锅头和浓香型百年两个系列的白酒；程现在主要是宁城老窖酒，绵香型。

白酒行业以毛利率高著称大多数白酒企业的毛利率通常在60% ~ 70%，茅台，五粮液甚至达到90%以上而以量取胜的牛栏山显然很难达到平均毛利率根据前几年的财报，牛栏山的毛利率一直维持在50%左右即使牛栏山的毛利率比较低，牛栏山还是把大部分利润给了经销商

目前，主要酒企有五粮液，洋河股份，泸州老窖股份有限公司等都在切断贴牌产品，加强与经销商的联系，以此来控制终端市场，防止窜货的发生，但牛栏山的做法显然是相反的一位不愿透露姓名的行业人士告诉记者，牛栏山一直坚持不过度干预经销商的经营活动，给经销商最大的独立空间，把很大一部分利润空间让给经销商，让经销商充分发挥积极性这也是牛栏山毛利率低的原因之一由于牛栏山的主打产品是白牛二，产品定位与普通快消品非常接近，所以不存在其他白酒企业担心的窜货问题

此外，记者注意到，除了大单品白牛二，牛栏山最近几年来还开发了很多产品，包括小酒，稀老产品等一系列产品对此，蔡认为，白牛儿的产品定位已经很明确，不可能进行产品升级，所以牛栏山这几年也在做品牌孵化但是牛栏山的品牌形象已经根深蒂固，这就限制了牛栏山品牌升级的跨度，所以牛栏山的品牌还是围绕亲民的产品来发展的

顺农业表示，在未来的规划中，确实对牛栏山单独上市进行了规划，公司将继续剥离部分非核心产业。

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